不到三个月股价翻倍！美团为何如此优秀？

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前段时间，送餐巨擘携程的走势亮眼。

携程今日继续走高，涨 4.62%，收 208.2 港元，总市值近 1.3 万亿港元。相比于今年 3 月份香港股市资金面经济危机时期刷新的高点-103 港元，已经翻番。

一季报披露业绩亮眼

携程 22Q1 营业总收入达 462.7 亿港元，环比 21Q1 增加 25.0%。中长期禽流感反气旋但总收入快速增长速度稳定。

截至 2022 年 3 月 31 日，买卖使用者数量达 6.929 亿，环比快速增长 21.7%；活耀店家数达 900 万，环比快速增长 26.6%；22Q1 每人买卖使用者平均买卖交易额为 37.2 笔，环比快速增长 21.9%。

另外，携程 2022Q1 送餐月均订货量 3735 万，yoy+15.8%，送餐总收入 242 亿，快速增长速度 17.4%，占总销售总收入 52.2%；OPM 提高至 6.5%，合乎预期，先期随着系统化营运破冰，经营方式工作效率可望进一步提高。

携程混合型该季再次同时实现高工作效率快速增长；携程优拜订货量环比减少近 70%；携程卖菜订货量环比减少近 120%，日现铜达历史新低。

多机构看跌

国信证券：TNUMBERHK 250 元港元，保持 买进 信用评级。

国信证券表示，长年看淡携程的经营方式、组织机构和销售业务技术壁垒，看淡其 无与伦比执行 的组织机构在零售业领域的长年积极探索。通过 SOTP 估值水平法得到的公司科学合理总市值为 15480 亿港元。

预计今年携程 2022-2024 年营业总收入分别仅约 2253 亿、2981 亿及 3727 亿，快速增长速度分别为 26%、32% 及 25%；经调整净利分别为-62.5 亿、99.5 亿及 273.9 亿。

兴业证券：TNUMBERHK 238 港元，保持 买进 信用评级。

预估携程的科学合理估值水平为 14692 亿 HKD。预计今年 22-24 作价收益-1.92/0.72/2.84 元（原预估 22-24 为-2.24/0.64/3.04 元），采取国际部估值水平，给与送餐销售业务 3.7x PS，预计今年 23 年总收入 1429 亿 CNY；给与到店及酒旅 31x PE，预计今年 23 年同时实现利润率 205 亿 CNY；新销售业务只考虑街道社区网购估值水平，给与 0.6x P/GMV，预计今年 23 年 GMV 1460 亿。

国信证券：TNUMBERHK 200 元港元/235 港元，保持 买进 信用评级。

预计今年携程 2022-2024 年销售总收入分别为 2267/2890/3617 亿，归母净利分别为-96 亿/89 亿/235 亿，根据国际部估值水平法，分别给与 2023 年携程餐饮送餐/到店酒旅/新销售业务目标总市值 7390 亿/3570 亿/1379 亿，合计目标总市值 12340 亿。

浙商证券：TNUMBERHK 231 港元，保持 买进 信用评级。

22/23/24 同时实现 Non-GAAP 利润率-121/136/285 亿，23/24 年利润率对应当前公司股价 PE 为 69.4/33.1。我们给与送餐销售业务 22 年 7 倍 PS 估值水平，给与到店和酒旅销售业务 21 年 25 倍 PE 估值水平（考虑本销售业务 22 年 1、2 季度受禽流感影响较大，不能反映正常状况），给与街道社区网购 22 年 0.5 倍 GMV 估值水平，得出科学合理总市值≈1143×7+141×25+1193×0.5=12123 亿=14305 亿港元。

中信证券：年内TNUMBERHK 232 港元，22Q2 底部已形成，保持 买进 信用评级。

预计今年 2022-24 年净利为-150.9/56.7/273.1 亿（原未考虑上海等地禽流感影响预估-141.2/80.8/290.5 亿）；对应 2022-24 年经调整净利预估-82.8/112.8/336.7 亿，SOTP 估值水平对应 2023 年科学合理总市值 15904 亿港元。监管政策方向已趋于明朗，22H2 核心销售业务快速增长中枢回升可望推动估值水平修复。

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